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煤价连创新高 煤炭业飘红难掩数万亿债务隐忧
来源:经济参考报   2017-09-22 09:16:48
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  今年上半年,煤炭行业盈利水平已达到近五年最高。9月,煤市在淡季的再度“疯狂”,让业内人士对下半年业绩超预期信心满满。但《经济参考报》记者在调研中了解到,煤炭企业债务压力依然不小。

  为了改善负债率,多家煤炭企业的市场化债转股计划接连落地,规模超千亿元,但资金到位率与市场预期存在差距。业内人士认为,债转股对于煤炭企业短期流动性调节能力比较强,但5至7年后将面临一定的资金偿还压力。

  改观 煤炭业盈利水平五年最好

  近期煤市在淡季再度疯狂。“现在有钱也不一定能拿到货。”某电厂燃料采购部的张海最近很忙,四处找煤。

  9月20日秦皇岛煤炭网数据显示,最新一期(2017年9月13日至9月19日)环渤海动力煤价格指数报收于586元/吨,连续第三期上行,累计上行7元/吨。另据易煤研究院提供的数据显示,当日北方港5500大卡动力煤价已经达到720元/吨至730元/吨,创下今年新高。

  事实上,这已是今年以来煤价第二波大涨。《经济参考报》记者了解到,2017年以来,随着国内宏观经济改善,煤炭行业下游需求有所增加,而供给侧方面,全国煤炭去产能持续推进,再加上进口受限、安全检查等因素,3月开始部分地区出现了供不应求、价格大幅上涨的局面。

  数据显示,2017年上半年,环渤海动力煤价格指数持续维持高位,均价为590.29元/吨,较上年同期增长52.59%,而炼焦煤价格和无烟煤价格较上年同比分别增长1.2倍和30.88%。

  受此利好推动,上半年煤炭业获五年最好盈利。国家统计局数据显示,1至6月煤炭开采和洗选业实现主营业务收入13353.4亿元,同比增长37.6%;实现利润总额1474.7亿元,同比增长1968.3%。而27家上市煤企中,仅有安源煤业一家亏损,但是同比大幅减亏92.11%,另外26家中最高同比暴增近62倍。

  中泰证券分析认为,下半年动力煤均价预计超过上半年,将提振动力煤企业业绩。煤-焦-钢产业链上,由于盈利丰厚的钢厂开工率维持高位,对“双焦”需求旺盛,而受环保因素影响较大的焦炭库存较低,价格也有继续上涨动力,三季度相关公司业绩将实现环比提升。

  一位煤炭行业分析师表示,从行业周期来看,2016年开始的煤炭牛市行情并不仅是对此前四年大幅下跌的修复性反弹,而是新周期的开始,未来两年内,预计煤炭价格的波动中枢将逐步提升,但在政府推动能源领域纵向合作与整合的背景下,煤价波幅将收窄。

  隐忧 “负重前行”偿债压力仍存

  尽管当前企业账面利润得到改善,但在负债率高企、融资成本上升、银根收紧的背景下,资金周转仍然捉襟见肘。中债资信报告显示,截至2017年6月末,已披露财务报表的50家发债煤企样本企业全部债务达到2.8万亿元,同比增长5.94%,增速略高于上年同期水平。截至2017年6月末,样本企业资产负债率达到74.1%,尽管较2016年末的74.81%略有改善,但仍处于较高水平。

  各个区域企业负债状况也有所差异。中债资信报告称,2017年上半年,华东、陕西、内蒙古、山西、西北地区样本企业上半年盈利表现显著改善;华东、陕西、内蒙古、西北地区的平均债务负担小于行业平均水平,山西债务负担虽有小幅下降,但仍高于行业平均水平。

  以山西为例,最新公布的山西省属国有企业财务信息显示,截至今年上半年,山西七大煤企平均资产负债率82.88%,较一季度下降0.25个百分点,但负债总额增加近百亿元。山西七大煤企利润总额较一季度增加14多亿元,但合计净利润仍为亏损,且较一季度增亏4亿多元。

  山西一家大型煤企财务负责人表示,去年关闭退出的5座煤矿,涉及负债60多亿元,资产只有50多亿元,落后产能出清了,债务还在账面上产生利息。由于资产负债率过高,发行企业债的成本也在提高,几乎与银行利率齐平。

  中国煤炭工业协会会长王显政也坦言,经历了4年多的经济下行和苦难时期后,2016年下半年煤炭行业开始出现了企稳向好发展态势。但困难的时间长、企稳回升的时间短,企业拖欠职工工资、社保基金、税费,采掘工程欠账、设备更新不到位等问题突出;负债率高、还贷与倒贷压力大;虽然行业盈利水平提高,但多数企业依然困难,企业经营与矿区稳定压力依然存在。

  上述煤炭行业分析师坦言,大型煤炭企业的偿债现金流相对稳定,而部分中小型煤炭企业和经销商则面临一定的融资难问题。他还表示,煤炭行业融资存在较为突出的融资期限错配问题。“由于煤炭企业在行业景气周期融资渠道通畅且偿债能力较强,基本不存在再融资瓶颈,因此企业倾向于进行短期融资,这导致部分企业融资期限结构不合理,短贷长用现象突出。”他说。

  业内人士表示,目前煤炭企业短期流动性显著好转,但企业杠杆率依然很高,负重前行导致企业偿债能力严重依赖企业景气度。

  化解 千亿级债转股启动 落地进程仍缓慢

  作为能直接改善煤炭企业财务指标的方式之一,多家煤炭企业的市场化债转股计划接连落地。

  根据中债资信的梳理统计,自去年市场化债转股启动至今,共有14家煤炭行业企业与银行签订了债转股意向,意向债转股规模达2500亿元,涉及企业分布在山东、山西、安徽、河南、陕西与河北等地。其中已有接近700亿元资金到位。

  目前债转股资金的落地情况和市场预期相比存在一定差距。山西银监局副局长王志刚日前在银行业例行新闻发布会上表示,本轮市场化债转股坚持的是法治化、市场化,这也决定了债转股的范围和规模并不明确,由银企双方协商。其中涉及多方面的协调、谈判,沟通过程比较长。

  “比如,银行也要考量收益及退出机制。现在大多数采取的是债加股或者名股实债的方式。从企业的角度看,国有企业实施债转股,涉及股权确认和估值问题,以及将来在股权结构多样化以后,企业经营决策会受什么样的影响。银企双方基于市场化、法治化的原则来协商,需要一个过程。”他说。

  对此,中国工商银行山西省分行行长陆钦也表示,债转股主要是通过银行理财资金投放,目前理财资金的高成本与降杠杆、降成本形成了一定的矛盾。企业在观望,银行也希望等到资金价格下行的时间窗口,再推进这方面业务。另外,按照相关政策要求,银行债转股应该首先把企业的债权转让到实施机构,实施机构再把债权转让成股权。在现实操作过程中,往往一家企业有多家银行的债权,实施机构和多家机构谈债权转让,效率会受到影响。

  尽管落地进程较慢,但是债转股对企业负债情况的改善作用较为明显。根据中债资信的测算,签署债转股意向的煤炭企业在债转股实施后,资产负债率或可下降少则3个、多则18个百分点,其中,多个企业预计将下降7至8个百分点。

  业内人士表示,短期来看,债转股对于煤炭企业短期流动性调节能力比较强。不过,从长期来看,实施债转股的煤炭企业在5至7年之后也将面临一定的资金偿还压力。按照目前债转股的交易结构,转成的股权并不能永久等同于企业的权益,有的交易结构涉及未来的保底回购条款,有的交易结构涉及未来委托贷款的偿还,因此,企业在未来还会面临一定还本付息的压力。(记者 张莫 王璐 梁晓飞)

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